O problema encontrado pela Polícia Federal não se restringiu à condição do Banco Master no momento do primeiro investimento.

Os investigadores confrontaram as operações com a própria Política Anual de Investimentos do Iprev.

Segundo a PF, a política de 2023 previa estratégia-alvo de 0% para ativos de emissão bancária. Para 2024, o parâmetro passou a 5%.

Mesmo assim, o instituto teria mantido exposição próxima de 20% de seus recursos nessa categoria, com forte concentração no Banco Master.

A primeira aplicação, de R$ 80 milhões, ocorreu ainda em 2023.

Em maio de 2024, em vez de reduzir a exposição, o Iprev fez novo aporte, desta vez de R$ 17 milhões.

A PF também afirma não ter localizado estudos comparativos independentes considerados suficientes para justificar tamanho grau de concentração.

O ponto central para a investigação passa a ser verificar por que as diretrizes internas apontavam uma direção e as decisões efetivamente executadas conduziram a outra.